【研究报告内容摘要】
事件:公司 3月 30日发布 2019年年报:实现营业收入 8304.52亿元,同比增长13.74%;归母净利润201.97亿元,同比增长12.61%;对应eps 1.49元。利润分配预案为每 1股派 0.21元。
点评:订单充沛保障业绩,净经营现金流大幅增长。2019年,公司新签合同额 20,068.54亿元,完成年度计划的 120.89%,同比增长 26.66%,业绩符合预期。订单结构优化,非铁路/非工程占比提升改善盈利。当期公司经营现金流 400.06亿元,较上年同期净流入增加 345.580亿元,增长 634.34%,系公司部分投资类项目进入回收期,地产业务现金净流入所致。全年房地产板块销售金额 1,254.18亿元,同比增长 34.20%。
市场化债转股 和分拆上市 ,管理架构持续优化。2019年 12月,公司引进太平人寿等 8家投资机构增资 110亿元,实施市场化债转股,杠杆率从 2018年的 68%下降至 66%,经营杆杆率有效降低。2020年公司拟分拆子公司铁建重工至科创板上市,将进一步提升公司未来的整体盈利水平。
基建再成主引擎,业绩有望保持高增长。受疫情影响,2020年经济下行压力加大,基建成为疫情恢复后托经济、稳就业的重要抓手。疫情过后,随着 5g 基站、大数据中心、光纤改造、宽带扩容、充电桩等为代表的“新基建”的建设,基础设施领域将迎来持续发展的战略机遇期。2020年十三五最后一年赶工期叠加财政货币政策发力,公司作为综合型建筑工程龙头企业,将显著受益基建工程领域订单增长,未来业绩有望保持高增长。
首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计 2020/21/22年营收分别为9015/9751/10549亿元,同比增长 9%/8%/8%;2020/21/22年归母净利润 232/261/281亿元,同比增长 15%/13%/8%,eps 分别为 1.71/1.92/2.07元。
风险提示: 基建增速不及预期

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