【研究报告内容摘要】
数据公布: 2020年 4月 10日,国家统计局公布 2020年 3月份 cpi 和ppi 相关数据:
(1)3月 cpi 从 2月的 5.2%下降至 4.3%。
(2)3月 ppi跌至-1.5%,前值-0.4%,低于市场普遍预期。
观点cpi :3月 月 cpi 低于市场普遍预期。 。从同比角度来看,统计局公布 cpi食品以及非食品的同比以及各自对 cpi 同比变动的影响。3月 cpi 同比月较 2月有所下降。从数据上来看,食品通胀回落比较明显,3月份 cpi食品价格同比增速从 2月的 21.9%下降到 18.3%。3月非食品 cpi 进一步下跌,3月非食品价格同比增速从 2月的 0.9%进一步下降到 0.7%。
从环比来看,食品类下降了 3.8%,非食品类下降了 0.4%。食品类中除粮食和烟草零增长和酒类 0.3%增长之外其他 10个分项均有不同幅度的下降,其中跌幅最大的是鲜菜为-12.2%,其次是猪肉-6.9%,随后是蛋类-4.3%和水产品-3.5%,主要由于疫情逐渐好转,各地加工和运输环节由于隔离和封城导致的停滞和下降有所缓解;非食品项中,除医疗保健和其他用品和服务为正值外,其他均不变或下降,其中交通工具用燃料下降 9.5%,主要系国际原油价格波动影响。
ppi :3月 月 ppi 进一步下跌,下跌幅度偏大。 。3月 ppi 从 2月的-0.4%下降到-1.5%。从环比角度来说,原材料 ppi 月环比-2.7%,前置月环比为-1.3%;采矿业 ppi 月环比-3.5%,对比 2月-2.3%;加工工业 ppi 月环比-0.5%,对比 2月-0.3%。从行业角度来看,石油天然气开采业价格月环比在 3月大幅下跌 17%。大部分中下游产业的价格月环比均有所下降,疫情下需求减弱,通缩压力有所上升。虽然国内复工复产情况日益好转,但是外部需求的不确定性随着海外疫情的蔓延而越加不明朗,国际大宗商品价格下跌也整体压低了通胀水平。
展望后期:cpi 方面,随着疫情国内疫情逐渐好转,武汉解封,包括湖北在内的全国范围的复工复产逐渐恢复正常,由于疫情导致的物流不便逐渐缓解,鲜菜鲜果等价格将继续回落,猪肉、水产品等供应链、供应量恢复正常。总体来说预计 4月 cpi 将继续下行。ppi 方面,尽管国内3月 pmi 指数回升至 52%,回升势头明显,国内供给端和需求端将继续好转,但原油等大宗商品价格主要受国际方面影响较大,opec+初步敲定的减产协议因墨西哥抵制而前途未知,国际油价再起波澜。短期来看,由于海外疫情还未得到有效缓解,全球产业链仍需修复,外加地缘政治等因素影响,国际原油价格短期仍将维持低位波动;由于海外疫情扩散,外需回落,可能加大国内 ppi 压力,预计负值仍将延续,且短期内难以恢复正值。除此之外,4月 9日中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中提到完善主要由市场决定要素价格机制和稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨,随着 cpi 的逐渐回落到正常水平,cpi 对存贷款基准利率调整的制约在逐渐减小,叠加超额准备金率的调低打开利率下限,预计后期存贷款基准利率仍有调低的可能。
风险提示:opec+协议超预期影响油价,海外疫情扩散,经济下行压力

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