来源：中金公司
4月中采制造业pmi指数为50.8%，比上月回落1.2个百分点。制造业pmi的走势与我们此前对中金cmi 4月初值的分析一致[1]：虽然4月复工率[2]进一步回升，但是其环比上升的速度较3月有所放缓，部分受到外需走弱的拖累。pmi的分项中，各主要指标大多有所回撤，其中新出口订单显著下降12.9个百分点至33.5%。
4月生产指数下降0.4个百分点至53.7%。分规模看，大、中型企业pmi分别为51.1%和50.2%，比上月回落1.5和1.3个百分点；小型企业pmi为51.0%，比上月上升0.1个百分点。
制造业内需指标有所回撤——新订单指数回落1.8个百分点至50.2%。进口指数从3月的48.4%显著下降至43.9%。同时，4月在手订单指数下降2.7个百分点至43.6%。
外需明显承压。4月新出口订单指数从3月的46.4%大幅下降至33.5%，海外经济活动放缓对中国外需的压力正在显现。值得注意的是，新出口订单分项不用于计算制造业pmi，因此4月制造业pmi的读数可能尚未充分反映外需走弱的冲击。
4月原材料库存指数下降，但产成品库存指数上升。4月原材料库存指数从上月的49.0%下降至48.2%，产成品库存指数从上月的49.1%上升至49.3%。
4月工业品价格进一步走弱。4月原材料购进价格指数从3月的45.5%大幅下降至42.5%，出厂价格指数也下降1.6个百分点至42.2%。
4月制造业pmi就业指数下降0.7个百分点至50.2%，表明疫情下企业用工需求仍然承压。
4月非制造业pmi指数为53.2%，比上月上升0.9个百分点。其中服务业指标上升0.3个百分点，建筑业指标上升4.6个百分点。
往前看，内外需分化之势可能延续，在财政纾困政策下，政府主导投资在2季度可能是环比回升最快的需求部门。我们在近期的报告中论述了2季度的外贸形势可能比1季度更为严峻[3]，同时考虑到当前企业部门现金流压力仍然高企，财政主动扩张力度有望进一步加大。近期财政部再次提前下达1万亿元地方专项债额度，并力争在5月底前发行完毕；特别国债的规模和发行计划可能也将在今年上半年公布[4]。在此背景下，我们预计政府主导投资将是回升最早且最快的需求部门。
[1]请参见我们2020年4月27日发布的中国宏观热点速评《外需压制下，4 月需求环比回升速度放缓 | 中金月度宏观景气指数（cmi）4月初值解读》。
[2]请参见我们2020年2月23日发布的中国宏观专题报告《量化追踪疫后全国复工进展 | 详解中金日度开工指数（cicc pat）》。
[3] 请参见我们2020年4月22日发布的中国宏观简评《短期外需下行的压力有多大？ | 透过中金全球经济活动指数（gat）预判中国出口的短期挑战》。
[4]请参见我们2020年4月29日发布的中国宏观简评《有关近期地方专项债前置发行及特别国债的一些推测》。
来源：金融界网站 


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