【研究报告内容摘要】
银行:《商业银行互联网贷款管理暂行办法》出台,明确定位“小额、短期”。《办法》共计七章七十条,对风险管理体系、风险数据和风险模型管理、信息科技风险管理、贷款合作管理、监督管理等多方面做了诸多要求(以定性为主),并设臵了2年“新老划断”的过渡期。
1、互联网贷款主要指“纯线上”信用贷。《办法》明确互联网贷款的三大特征:1)运用互联网和信息技术,风控基于风险模型;2)授信审批、贷后管理等核心业务环节均在线上完成;3)消费贷、经营性贷款以及流动资金贷款。同时指出:线上+线下(核心环节在线下)的贷款、抵质押贷款以及固定资产贷款不在此范畴。由于银行的信贷产品审批环节中,大多数主流产品一般采用线上+线下相结合的方式,审批等环节流程非常完善,多数有客户经理线下接触,因此预计银行“纯信用互联网贷款”规模不大,且本次《办法》的制定并非针对银行的主流业务,主要目的是规范“纯线上”产品,以及银行与合作机构开展的“助贷”性质业务。
2、《办法》以定性要求为主,重点关注四大“导向”与“底线”:1)小额、短期原则。消费类互联网贷款单笔不得超过20万限额,授信期限不超过一年;经营性贷款要银行也要确定额度上限,且每年对授信进行重新评估;2)明确资金用途:不能用于购房及偿还房贷以及从事金融投资。3)明确“地方银行专注服务当地”的导向,但目前还没有定量指标进行限制;4)强调要加强与合作机构的管理,提出了包括要求银行建立合作机构的名单制管理,且银行与合作机构共同出资发放的贷款需纳入贷款总量中,进行限额管理等多方面要求。
3、预计对银行业的影响有限:一方面预计商业银行“互联网贷款”规模不大,另一方面过渡期长达两年,而大多数小额信用贷期限在1年内,调整压力不大。
投资建议:疫情影响下,内外部经济环境仍有一定的不确定性。但:1)银行年报、一季报整体业绩、资产质量仍表现稳健,过去几的努力下,风险抵御能力也明显提升;2)外部环境来看,国内疫情取得阶段性控制,“两会”召开在即,逆周期政策将不断落地,未来可关注2大边际利好:a、存款基准利率下调;b、基建为主的中长期项目持续落地,对公中长期贷款有望提升,支持社融高增长;3)当板块估值水平仅为0.66x,具有“低估值+高股息率”的优势。个股推荐:宁波银行、招商银行、邮储银行、常熟银行、工商银行。
保险:保费数据改善仍有延续,重疾新发生率下价格仍有下降空间。1)随着疫情逐步得到控制,代理人陆续线下复工,预计4月整体保费出现较为明显的好转,5月仍有延续,负债改善仍是保险股估值修复的核心动力。2)近日《中国人身保险业重大疾病经验发生率表(2020)(征求意见稿)》形成并向行业征求意见,新版重疾表、病种修订以及普通型人身险精算新规将会使得未来新产品价格有下降空间,老产品炒停与新产品上新助力重疾销售(具体关注前期报告:《2020年版重疾表征求意见发生率整体下降价格仍有空间》)。个股建议关注:短期弹性标的新华保险、中国人寿,中长期稳健标的中国平安。
券商:持续看好流动性宽松+资本市场改革超预期下的投资机会。当前券商板块估值为1.47xpb(lf),仅位于16年以来27%分位的水平,估值已经充分反映一季报由于市场走弱对券商业绩的影响。当前资本市场改革持续推进,创业板注册制改革相关制度条款已经发布(征求意见稿),叠加此前的再融资和并购重组松绑、基金投顾试点开启等,利好券商长期经营发展。后续逆周期调节有望持续加码,流动性持续处于相对宽松的状态,券商板块将充分受益。个股建议关注:个股建议关注:华泰证券、中信证券、中信建投、东方财富等。
重要数据跟踪:成交数据:本周股票日均成交金额6918亿元,较上周增加813亿元。
风险提示:疫情逐步蔓延,宏观经济下行;资本市场改革不及预期。

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